Блог

02.10.2025

Венчурные инвестиционные фонды

Стремительное развитие технологий в последнее десятилетие привело к значительным изменениям в направлениях инвестирования. Компании, о которых вчера никто не знал, приобретают многомиллиардную капитализацию. Великолепную доходность показывают фонды, инвестирующие в робототехнику, проекты, связанные с AI и иные инновационные отрасли. Это – главные мировые тренды.

Параллельно с «классическими» инвестициями, осуществляемыми путем приобретения ценных бумаг соответствующих технологических компаний на бирже, существует механизм инвестирования в новые проекты, находящиеся на ранней стадии развития и обеспечивающие, при правильном структурировании, самую высокую доходность на вложенные средства. Одним из таких механизмов является Венчурный фонд (ВФ).

Мы побеседовали с нашим коллегой и партнером Денисом Седышевым, юристом с 25-летним опытом в области международного права и инвестиций, который рассказал нам:

Что такое Венчурный Фонд

В какой юрисдикции лучше создать Венчурный фонд

Какова структура Венчурного фонда

Как Венчурный фонд собирает деньги инвесторов и как инвестирует

Каков порядок лицензирования и налогообложения Венчурного фонда

Налогообложение инвестиционных Венчурных фондов

Как создать международный Венчурный фонд, если у вас российский паспорт

Сроки и стоимость создания Венчурного фонда

Что такое Венчурный Фонд

Венчурный фонд — это инвестиционная организация, которая собирает деньги инвесторов и вкладывает их в молодые, инновационные компании (стартапы) с высоким потенциалом роста.

Ключевые характеристики Венчурных фондов

Высокий риск: Инвестиции осуществляются в проекты на ранних стадиях развития, что сопряжено со значительным риском.
Высокая доходность: Цель ВФ — получить очень высокую прибыль, которая должна компенсировать убытки от неудачных инвестиций.
Профессиональное управление: Анализом перспективных проектов и управлением средствами инвесторов занимаются специалисты Венчурного фонда.
Временная структура: Часто ВФ создается на определенный срок (например, 10 лет), по истечении которого происходит распределение прибыли между инвесторами. В иных случаях, распределение прибыли происходит периодически.

Алгоритм работы Венчурного фонда

Привлечение капитала: ВФ привлекает средства от различных инвесторов, включая состоятельных частных лиц и институциональные фонды.
Анализ и отбор: Специалисты ВФ ищут (как правило – по всему миру) и анализируют перспективные стартапы с высоким потенциалом роста.
Инвестирование: ВФ вкладывает собранные средства в отобранные проекты, получая взамен доли в проектных компаниях (в основном – стартапах). Как правило, инвестиционный горизонт составляет 2-3 года, в течение которых ВФ приобретает доли в 20 – 50 проектных компаниях.
Ожидание роста: ВФ ждет, что проинвестированные проекты вырастут и станут успешными, что увеличит их стоимость.
Выход из инвестиций: По мере достижения успеха, ВФ продает свои доли в проектных компаниях (стартапах), получая прибыль от инвестиций.
Распределение прибыли: Полученная прибыль распределяется между инвесторами ВФ пропорционально их вкладам.

В какой юрисдикции лучше создать инвестиционный Венчурный фонд

Это зависит от нескольких системных факторов:

• Цель создания ВФ, планируемый объем привлекаемых средств и планируемое количество инвесторов (в разных юрисдикциях существуют различные льготы в отношении лицензирования венчурных фондов, как правило они связаны с максимальным числом инвесторов, размером капитала или способом привлечения средств – все это влияет на выбор юрисдикции);
• Инвестиционная политика ВФ (например, если планируется привлекать инвесторов в США и инвестировать в местные технологические стартапы, то стоит рассмотреть создание ВФ в Штате Делавэр, США. Напротив, если вы ориентируетесь на европейских инвесторов, а проекты для инвестиций будут не только в США, то хорошим вариантом будет создание ВФ на О. Мэн);
• Фигуры бенефициаров ВФ. В настоящее время, уровень комплаенса «зашкаливает», поэтому большое влияние на выбор юрисдикции для создания ВФ оказывает гражданство бенефициаров ВФ (его основателей) и их резидентный статус.
• Создание любого ВФ – это всегда индивидуальный проект, который учитывает все многочисленные «вводные», связанные с конкретными учредителями фонда, их планами, объемом привлекаемых средств, направлением инвестиций (как с отраслевой, так и с географической точек зрения) и проч.

Какова структура Венчурного фонда

С корпоративной точки зрения, ВФ это одно или несколько юридических лиц, определенным образом структурированных. Наибольшей популярностью пользуются фонды, имеющие «зонтичную» структуру. В такой структуре существуют:

• «Управляющая компания», которая обеспечивает i) привлечение инвестиций в созданный ВФ и ii) отбирает перспективные проекты для вложения полученных инвестиций;
• Собственно «Фонд» или «Фонды», то есть обособленные образования ВФ, в которые инвесторы вкладывают свои средства для последующего инвестирования в определенный проект или категорию проектов.
  Управляющая компания получает от Фондов вознаграждение за свою деятельность (в виде Management Fee, Success Fee и проч.). Учредители ВФ как правило являются акционерами Управляющей компании. А инвесторы – становятся акционерами соответствующего Фонда.

Как Венчурный фонд собирает деньги инвесторов и как инвестирует

Этот механизм является устоявшимся. Неважно, куда вы планируете инвестировать – в строительство отелей в Омане или в азиатские финтех-стартапы.

Инвесторы приобретают доли (обычно – привилегированные акции или паи) в обособленном Фонде, которым управляет Управляющая компания. Эти доли дают инвесторам право получать распределения из Фонда при наступлении определенных событий, прописанных в инвестиционном меморандуме Фонда.

Получив средства от инвесторов, Фонд направляет их в соответствующие проекты, в соответствии со своей инвестиционной политикой.
Никто кроме инвесторов (пайщиков Фонда) не имеет права на какие-то активы Фонда, кроме полагающихся Управляющей компании Management Fee, Success Fee и проч.

Каков порядок лицензирования и налогообложения Венчурного фонда

В ряде случаев, получение лицензии у местного Регулятора не требуется в силу предусмотренных законодательством исключений (exemptions). Например, если количество пайщиков не превышает определенный порог и ВФ не привлекает деньги в рамках публичной подписки, но делает частное размещение «private placement». Есть и другие критерии (максимальный размер Фонда, минимальный пай и проч.). Нам недавно удалось создать ВФ на 49 инвесторов, без «потолка» по сумме привлекаемых средств, и при этом – без лицензии. Регулятор все одобрил. Причем юрисдикция – с прекрасной репутацией. Конечно, такие варианты очень сильно удешевляют и ускоряют весь процесс создания ВФ.

Налогообложение инвестиционных Венчурных фондов

Мы всегда стараемся так структурировать, чтобы налог на прибыль ВФ был «0» и налог на дивиденды при выплате из ВФ его учредителям-бенефициарам или инвесторам тоже был «0». То есть, налоги, как учредители ВФ, так и инвесторы, платят только по месту своего резидентства, с полученной прибыли. А сам бизнес, если правильно все организовать, не налогооблагается. Естественно, все необходимо делать в строгом соответствии с законом и лучшей практикой в области комплаенса, препятствования отмыванию средств и проч. На дистанции, именно такой подход приносит лучшие плоды. Если хорошо разбираться в международном законодательстве, не является проблемой сделать отличную и устойчивую структуру и получить все доступные льготы не «срезая углы».

Как создать международный Венчурный фонд, если у вас российский паспорт

Со многими партнерами в соответствующих юрисдикциях мы работаем уже не первое десятилетие, и только с теми из них, у кого нет предубеждения против русских. Они уверены в нашей порядочности и профессионализме, и если мы заверяем, что люди или деньги «чистые», то нам доверяют. Возможность делать структуры, которые кому-то кажутся невозможными в нынешнем мире — это вопрос личных связей и устоявшихся доверительных отношений с юристами, администраторами и Регуляторами в разных странах, это нарабатывается годами.

Например, мы только что создали ВФ в хорошей юрисдикции на учредителей с российскими паспортами, для инвестиций в physical AI (роботов) и другие прорывные проекты в области искусственного интеллекта. Для повышения прозрачности и доверия, мы привлекли для управления фондом трех независимых британских директоров. Кроме того, заключили договор с независимым лицензированным агентом-реестродержателем, который будет учитывать доли инвесторов, которые захотят вложиться в этот ВФ.

Сроки и стоимость создания Венчурного фонда

Как я уже говорил, каждый проект – индивидуальный. Так что, как сроки, так и стоимость будут напрямую зависеть от количества суб-фондов в соответствующем ВФ, фигур учредителей, количества инвесторов, выбора юрисдикции и проч. Если очень грубо, то совокупные организационные и юридические затраты на создание и запуск деятельности «нерегулируемого» Венчурного фонда в хорошей юрисдикции (например, на О. Мэн) составят около 100 000 долларов.

В рамках работы по созданию ВФ «с нуля» мы, совместно с юристами в соответствующей юрисдикции, готовим всю корпоративную документацию фонда, регистрируем фонд, делаем проекты инвестиционных меморандумов, корпоративных политик, помогаем открыть банковские счета и проч.

На Схеме – структура работающего Венчурного фонда в форме Защищенной Фондовой Компании (Protected Cell Company) по законодательству о. Мэн.